黄金，美元与人民币：谁为谁定价？ 2024年，黄金上涨27.2%，白银上涨21.5%，美元指数上涨7.1%，标普500指数累计上涨25%。据美国银行模型测算，美元高估了26%。目前中美国债利差扩大至3.1%的历史新高。 我所理解的2024年的金银价值增值的贡献权重从大到小主要为：（1）主流货币的通货膨胀溢价、（2）资产负债表衰退（流动性危机）背景下，中美利差所导致的汇率/利率-黄金对冲交易增值、（3）各国央行持续增持溢价、（4）全球供应链重构、地缘政治与冲突、中美欧主流经济体关税政策不确定性等的恐慌交易溢价。 如果通胀与美元高估是金银上涨的主要因素，那么黄金价格以及美股7星在2025年某个阶段确实需要几个“明显可见的回调”——以释放主流经济体之间合理均衡的流动性，也许很快。至于工业白银，也当然要先跌一跌。 ——免责说明：个人观点，仅供参考。 2024年度金融数据观察： 1）美元高估了26% “ 国际货币基金组织的REER均衡模型显示，美元已被高估18.5%，高估水平几乎是过去三十年中最高的，仅次于2022年能源危机时的19%高估水平。美银内部的BEER（行为均衡汇率）模型估算，美元的高估程度甚至达到26%，远高于2022年22%的高估水平，也是过去三十年中的最高点。 —— 许超，“史诗级大涨”后，美元处于什么水平？华尔街见闻，20250110。 ” 2）只有两件事可以扭转 2020 年代的美债长期熊市 美银Hartnett认为： 在全球转向民粹主义、美国政府债务不断增加（预计在 2026 年 2 月 6 日达到 40 万亿美元，也就是特朗普 2.0 上台 400 天）和央行通胀的背景下，美国国债正进入过去 240 年来的第三次大债券熊市的第六年。 事实上，根据Hartnett的说法，只有两件事可以扭转 2020 年代的美债长期熊市：经济衰退和/或违约。由于美国总是可以通过印钞来摆脱违约，所以只剩下一个选择…… 注：只剩下的一个选择为：经济衰退 3）中美利差扩大至3.1% 刘刚，张巍瀚，等。中金 | 港股：开年回调的原因与前景 ，Kevin策略研究，中金公司研究部，2025年01月12日。 本文作者可以追加内容哦 !
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