【导读】关税政策影响尚待明晰，投资者不应贸然增加风险敞口；若政策持续发力，中国市场反弹有望持续。 　　中国基金报记者吴娟娟 　　日前，亚洲地区最大的人寿 保险 集团 友邦保险 集团（AIA）首席投资总监康礼贤（Mark Konyn） 接受本报独家专访时表示，中国市场的反弹有望持续，一旦市场认识到中国经济进入了可持续的复苏轨道，全球投资者可能迅速对其空头仓位进行平仓。这将进一步改善市场情绪。 　　康礼贤认为，尽管不少投资者倾向于在不确定性高企时选择黄金作为投资标的，但是长期来看，黄金对财富增值贡献不大。作为非生息资产，其对现金流有较高要求的机构投资者的吸引力有限。 　　康礼贤负责 友邦保险 集团全球投资业务。截至目前，AIA的业务覆盖亚洲18个市场，投资资产更覆盖全球，管理规模约达3050亿美元。其投资团队由150名一线投资人员构成，整体投资团队规模达600人。 　　近年来，AIA拓展另类投资领域，通过非公开市场渠道布局不动产投资、私募债及私募股权市场，并适度开展风险投资业务。 关税政策影响尚待明晰 　　 中国基金报：如何看待关税政策对全球资产的影响？ 　　 康礼贤： 就全球贸易而言，我们正站在新秩序的门槛上。自1995年取代关贸总协定以来，WTO建立的贸易体系已稳定运行数十年，中国在本世纪初的加入进一步巩固了这一体系。这一时期，明确的规则和运作机制有效推动了全球经济增长。然而，当前我们正在脱离这一体系。 　　转型期不确定性高企，投资者难以看清前景。 　　首先，全球经济增长可能受到负面影响；其次，市场普遍担忧这可能推高物价水平，引发通胀压力。目前存在两种观点：一种观点认为，美国放松管制和减税政策可能同时刺激通胀与增长，这对股市构成利好，但不利于固定收益市场；另一观点认为，关税可能导致出现低增长与 高通 胀并存的局面，这将同时冲击股债市场。 　　市场尚未做出抉择。值得注意的是，市场仍预期美联储年内将降息两次。然而，政策走向很大程度上取决于美国的政治动态。对此，投资者难以形成清晰判断。 　　在此环境下，我们采取审慎的投资策略：保持投资组合风险中性，避免过度风险暴露；暂停短期战术性调整，专注长期负债匹配；在风险预算允许范围内，才会适度偏离中性立场。 若政策持续发力，中国市场反弹有望持续 　　 中国基金报：全球投资者是否应减持美国股票？ 　　 康礼贤： 过去六周，全球投资者已部分减持美国股票，增持美国之外的资产，包括中国、欧洲及新兴市场的股票。然而，这并不代表全球投资者长期配置趋势已完全逆转。相较于欧洲，美国经济仍具备显著的生产力优势。过去十年，美国生产力每年增长2%，而欧洲过去十年的生产力增长近乎停滞。 　　不过，欧洲正经历积极变化——向重工业的倾斜将重塑经济格局。欧盟成员国受马斯特里赫特条约的财政约束，现在为了实现国防雄心，将国防开支单独列支，规避债务限制，此举助力经济扩张。因借债增加，所以对欧洲经济前景可稍持乐观态度。 　　 中国基金报：全球大型机构投资者何时才会显著减持美国资产？ 　　 康礼贤： 目前，美国资产在全球组合中仍占据重要位置。下述关键条件达成时，大型投资者或会平衡其资产比例：首先，全球其他地区简化行政流程，显著降低营商壁垒；其次，企业需要更注重股东回报。 　　当前，面对全球贸易结构变革带来的不确定性，我们倾向于审慎行事：严格匹配长期负债目标、持续监控政策变化对企业盈利的影响、仅进行必要的边际调整。由于承担额外风险难以获得与之匹配的回报，我们将持续跟踪供应链重构对企业基本面的影响，适时优化持仓结构，聚焦风险管控和组合稳健性。 　　 中国基金报：年初至今，中国市场表现如何？ 　　 康礼贤： 中国市场投资者情绪的改善是由技术进展带来的，这超出国际投资者预期。南向资金持续流入改善了香港市场的情绪，这一改变能否持续取决于后续政策演变，以及投资者如何理解政策。 　　好消息是，全球投资者依然相对低配包括中国在内的亚洲市场。一旦市场认识到中国经济进入了可持续的复苏轨道，全球投资者可能将尽量平仓其空头仓位，这将进一步改善市场情绪。进入二季度，市场期待自上而下的政策进一步强化，以提振情绪。 非公开市场资产的吸引力持续提升 　　 中国基金报：怎么看待传统的60-40股债组合？ 　　 康礼贤： 近期市场重新关注传统的60-40股债平衡投资组合策略，这主要源于资产间负相关性的回归。但是，我们还要继续观察。其中一个重要原因是，股债之外另类资产的作用不可忽视。 　　首先，从投资组合构建的角度看，只要资产不完全相关，增加资产类别就能改善风险调整后收益；其次，私募资产采用非市价计量，其账面波动性通常低于公开市场；第三，对于不需要短期流动性的长期投资者而言，另类资产是有效的资产配置工具。 　　 中国基金报：非公开市场的钱是不是太多了？ 　　
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