原油 　　尽管俄乌和平进程削弱了地缘风险溢价，对油价构成压制，但美联储12月降息概率升至八成叠加美元指数回落，国际原油价格有所反弹。供应方面，山东独立炼厂到港原油量下降，加之非国营贸易配额趋紧，导致其厂库库存整体小幅回落。国内港口商业原油库存因东北及华东地区到货增加而小幅上升。需求方面，华星与金诚石化装置负荷提升，加之山东地炼开工率攀升至年内高点，共同支撑产能利用率上涨。综合来看，美联储降息预期升温期价反弹，但地缘紧张局势缓和或限制反弹空间。技术上，SC主力合约夜盘收涨0.94%，预计短期震荡运行。关注和平协议能否达成以及月底美联储利率决议。 　　 燃料油 　　美联储降息预期升温油价反弹，对化工品成本支撑增强。供应方面，主营炼厂因检修开工率承压，地炼则因装置复工开工率走高，供应格局呈现区域分化。库存方面，山东地区油浆及渣油库存下降，蜡油库存则继续上涨。需求端除河北地炼采购积极外，其他地区出货承压，全国成交量和船燃采购量均有所减少。综合来看，燃料油基本面内平外弱，亚洲供应充足持续施压期价。但成本端走强或限制下跌空间。技术上，FU主力合约夜盘收跌0.28%， LU主力合约夜盘收跌0.69%，整体预计跟随原油波动为主。 　　 沥青 　　美联储降息预期升温油价反弹，对化工品成本支撑增强。供应方面，国内沥青周度总产量出现增长。库存方面呈现双降：社会库存因项目施工进入收尾阶段而普遍去化，其中山东地区尤为明显；厂库库存则受东北地区低价出货与华东主力炼厂间歇停产共同影响，出现显著下降。需求方面，东北及山东地区低价出货叠加山东下游终端需求有所支撑，带动整体出货量环比上涨。综合来看，沥青基本面边际好转，期价随原油上涨。技术上，BU主力合约夜盘收涨0.99%，预计短期随原油波动为主，关注冬储情况。 　　 LPG 　　美联储降息预期升温油价反弹，对化工品成本支撑增强。供应端，主要受西北及华东区内有部分炼厂停工，液化气商品量有所下降。库存端，港口到船量增加导致进口资源供应充足，库存有所累积；同时，企业库存因多数区域需求偏弱、出货普遍转淡，呈现小幅上升。需求端来看，西部地区供应减量带动产销表现良好，而华南地区则因本地供应增加及低价资源冲击，产销率有所下降，但目前仍可维持基本平衡。综合来看，液化气随原油上涨，但液化气基本面转弱或限制上涨空间。技术上PG主力合约夜盘收涨0.26%，预计短期区间宽幅波动。 　　 甲醇 　　近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加。上周持货商积极出货对上游去库形成一定利多驱动，内地企业库存延续下滑。上周甲醇港口库存去库，国产补充匮乏以及进口货倒流支撑下，华东社会库提货良好，整体下游刚需稳定。短期港口倒流内地套利空间或维持持续开启状态，进口表需或延续高位，预计港口甲醇库存或变动有限，高库存状态对港口甲醇市场的压制或持续，具体需关注外轮卸货速度。需求方面，华东烯烃企业负荷稍有调整，上周烯烃行业开工率稍有增长，本周烯烃企业暂无计划内调整预期，预计开工率维持稳定。MA2601合约短线预计在2000-2100区间波动。 　　 塑料 　　夜盘L2601涨0.46%收于6812元/吨。上周中天合创停车影响持续，新增 万华化学 、中英石化、吉林石化检修装置，PE产量、产能利用率环比下降。下游开工率窄幅上升，其中农膜开工率窄幅下降，包装膜开工率小幅上升。厂库、社会环比去化，库存压力不大。油制、煤制利润维持理论亏损状态。本周 上海石化 、茂名石化装置计划检修，中英石化、中天合创、镇海炼化装置重启，PE产量、产能利用率预计环比上升，供应偏高。棚膜需求重心南移，南方订单支撑农膜企业高开工；包装膜订单减少，开工率预期下降。俄乌冲突再现和谈契机但前景依旧不明朗，欧佩克增产影响持续，国际油价预计偏弱波动。短期来看，LLDPE供强于需局面或持续，成本端支撑有限，L2601预计偏弱震荡，技术上关注6700附近支撑。 　　 聚丙烯 　　PP2601隔夜震荡收于6366元/吨。供应端，本周（20251114-1120）国内聚丙烯产量80.83万吨，相较上周的82.22万吨减少1.39万吨，跌幅1.69%；相较去年同期的66.89万吨增加13.94万吨，涨幅20.84%。需求端，PP下游平均开工上涨0.29个百分点至53.57%。库存方面，截至2025年11月19日，中国聚丙烯商业库存总量在87.28万吨，较上期下降3.14万吨（上期商业库存修正为90.42万吨），环比下降3.47%，上游积极去库，叠加上游部分装置停车检修，供应端压力尚可，因此周内生产企业库存下降，贸易商库存同样小幅去化。海运宽幅上涨，对出口面形成打压，出口成交下滑，资源流向港口数量减少，故本周期港口库存显现去库。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在，海外需求季节性偏弱，支撑有限。短期PP2601关注6280支撑，6450压力位。 　　 苯乙烯 　　夜盘EB2601涨0.37%收于6448元/吨。上周安徽嘉玺35万吨装置重启，部分装置负荷调整，苯乙烯产量、产能利用率环比下降。苯乙烯下游开工率以升为主，EPS、PS、ABS消耗环比上升。显性库存维持去化趋势，库存压力回落。国内现货价格偏强，非一体化装置亏损减小，一体化装置盈利扩大。受中化泉州45万吨装置检修影响，本周国内苯乙烯供应预计维持小幅下降趋势。下游EPS需求偏弱、库存高企，装置开工存小幅下调预期；PS装置仍处于阶段性恢复状态，ABS装置供应预计维持高位。总体上，短期苯乙烯供需紧平衡局面或进一步深化，显性库存预计维持去库趋势。成本方面，俄乌冲突再现和谈契机但前景依旧不明朗，欧佩克增产影响持续，国际油价预计偏弱波动。随着美国炼厂开工率提升，RBOB汽油-布伦特原油价差回落，海外调油需求持续性存疑。短期EB2601预计震荡走势，技术上关注6270附近支撑与6590附近压力。 　　 PVC 　　夜盘V2601涨0.69%收于4515元/吨。上周山东信发25万吨电石法装置重启，部分装置开工负荷调整，国内PVC产能利用率窄幅上升。下游开工率维持下降趋势，其中管材、型材开工率均有所下降。社会库存窄幅上升，压力偏高。上游原料跌价带动成本下滑，但由于PVC现货跌幅更甚，乙烯法、电石法工艺亏损加深。本周河南联创40万吨装置重启，PVC产能利用率预计进一步增加。随着气温降低，基建、地产等终端需求走弱，PVC下游开工率存季节性下降预期。印度对进口PVC的BIS政策、反倾销税政策终止，海外需求仍存。不过，本周亚洲12月份合同价格出台，短期出口市场或观望为主。上游电石、乙烯价格预计止跌反弹，但冬季PVC高开工背景下成本端利多传导受阻。短期V2601预计偏弱震荡。 　　 烧碱 　　夜盘SH2601跌0.09%收于2238元/吨。上周华北、东北负荷提升，华东、华中、西南有装置检修，全国平均产能利用率环比小幅上升。氧化铝、粘胶短纤周度开工率窄幅上升，印染开工率维稳。由于现货供应宽松、下游需求表现一般，上周液碱工厂库存有所积累、压力偏高。原盐价格小幅上涨，山东烧碱、液氯价格回落，带动山东氯碱利润下降。本周河南联创、乐金渤海、金桥丰益装置重启，新停车装置影响天数有限，烧碱产能利用率预计环比上升。短期氧化铝企业尚无规模性减产迹象，开工预计维持稳定，关注12月是否有减产计划；非铝下游或维持刚需采购、变化不大。广西氧化铝新产能投产前采购进行中，但在国内烧碱高开工、高库存背景下利好有限。市场看空后市氯碱利润，01合约基差持续偏高。估值上看，2200以上装置尚有盈利空间，关注2200附近支撑。 　　 对二甲苯 　　美联储12月降息的可能性再度增加，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为74.81万吨，环比上周-0.41%。国内PX周均产能利用率89.21%，环比上周-0.36%。需求方面，PTA周均产能利用率74.29%，较上周-1.89%。国内PTA产量为141.98万吨，较上周-3.09万吨。周内开工率下滑，目前处在中等位置，短期PTA装置降负。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7000附近压力，下方关注6650附近支撑。 　　 PTA 　　美联储12月降息的可能性再度增加，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率74.29%，较上周-1.89%。国内PTA产量为141.98万吨，较上周-3.09万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率87.59%，较上周+0.07%。库存方面，本周PTA工厂库存在3.81天，较上周-0.16天，较去年同期-0.11天；聚酯工厂PTA原料库存在6.45天，较上周+0.1天，较去年同期-1.65天。目前加工差195附近，前期装置降负，下游聚酯行业开工率小幅下滑，工厂转为累库，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4800附近压力，下方关注4500附近支撑。 　　 乙二醇 　　美联储12月降息的可能性再度增加，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在40.07万吨，较上周减少1.30万吨，环比减少3.15%。本周国内乙二醇总产能利用率63.92%，环比降2.08%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率87.59%，较上周+0.07%。截至11月20日华东主港地区MEG库存总量63.3万吨,较上一期降低3.46万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在13.8万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量上升，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注3900附近压力，下方关注3750附近支撑。 　　 短纤 　　美联储12月降息的可能性再度增加，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.78万吨，环比增加0.02万吨，环比增幅为0.12%。周期内涤纶短纤综合产能利用率平均值为88.92%，环比增加0.08%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在72.12%，环比下跌0.46%。纯涤纱行业周均库存在20.61天，较上周下降0.09天。库存方面，截至11月20日，中国涤纶短纤工厂权益库存6.23天，较上期增加0.08天；物理库存13.88天，较上期增加0.18天。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6350附近压力，下方关注6100附近支撑。 　　 纸浆 　　纸浆隔夜震荡，SP2601报收于5212元/吨。供应端，海关数据显示2025年10月漂白针叶浆进口数量69.1万吨，环比+0.1%，同比+6.0%。全年累计进口量712.2万吨，累计同比+2.7%。智利Arauco公司调整对10月亚洲价格调整报680美元/吨，环比下降20美元/吨。需求端，本周（20251114-1120）纸厂利润低位，按需采购纸浆为主，纸浆下游需求开工率整体走弱，白卡纸环比+0%，双胶纸环比-0.4%，铜版纸环比-2.5%，生活纸环比+0.1%。库存端，截至2025年11月20日，中国纸浆主流港口样本库存量：217.3万吨，较上期累库6.3万吨，环比上涨3.0%，库存量在本周期呈现累库状态，样本港口库存量连续两周累库。SP2601合约震荡，下方短线关注5100支撑，上方5400附近压力，注意风险控制。 　　 纯碱 　　夜盘纯碱主力合约期价下跌0.43%。纯碱方面，供给端看当前纯碱行业处于产能扩张周期的关键阶段，远兴能源阿拉善基地二期100万吨天然碱项目已于11月中旬进入试车阶段，预计12月中旬可产出合格品；此外，中盐 红四方 、金山化工等企业的扩产项目也在按计划推进，将显著改变供需格局。前期因设备检修、原料供应问题临时减产的企业已陆续恢复生产，虽本周出现阶段性去库，但库存压力未根本缓解。处于近五年同期第2高位。需求端，浮法玻璃需求低迷：作为纯碱最大下游（占比约60%），浮法玻璃行业受房地产市场拖累持续疲软。光伏玻璃虽为政策支持领域，但近期新增产能投放节奏放缓，且受组件价格下跌影响，部分企业调整生产计划。纯碱生产原料价格延续下行趋势，成本支撑不断减弱。综合来看，本周纯碱期货仍将处于“供应过剩、需求疲软”的基本面格局中。 　　
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