投资要点 复盘历史，元旦后A股短期走势主要受政策和外部事件、流动性、海外股市走势等因素影响。 （1）2010年以来的16年中有11次上证综指在节前10个交易日内上涨（下跌），节后10个交易日内也上涨（下跌）。（2）节后A股短期走势主要受政策和外部事件、流动性、港股走势等因素影响。一是政策和外部事件是核心影响因素：首先，若政策和外部事件偏积极，则节后A股短期可能上涨，如2013/1/1美国通过解决“财政悬崖”议案、2019年初中美贸易摩擦缓和等；其次，若政策偏紧或外部事件偏负面则节后A股短期表现可能偏弱，如2010年初欧债危机、2014年初IPO重启、2016年初熔断新规实施等。二是流动性也是影响节后A股短期走势的重要因素。三是假期期间港股的表现对A股节后走势也有较大的影响。 当前来看，今年元旦后A股春季行情进行中，可能震荡偏强。 （1）节后短期积极的政策可能持续落地实施，外部风险可能有限。一是节后短期积极的政策可能进一步出台落实：首先，2026年设备更新和以旧换新政策实施细则落地；其次，年初地方两会可能密集召开；最后，年初各地刺激消费的政策可能进一步出台和落实。二是节后短期外部风险可能有限：首先，1月美联储大概率降息；其次，年初中美关系维持平稳，俄乌等地缘冲突可能缓和，但中日关系仍可能偏紧。（2）节后短期流动性可能进一步宽松。一是节后宏观流动性可能进一步宽松：首先，1月美联储降息是大概率；其次，元旦后国内央行可能进一步降息降准。二是节后短期股市资金可能加速流入。（3）元旦假期期间港股表现偏强，可能对节后A股表现有一定提振作用。（4）节后短期经济和盈利仍在弱修复。一是节后经济依然处于弱修复。二是节后企业盈利也可能继续修复：首先，11月工业企业利润继续回落，盈利修复仍偏弱；其次，节后部分科技和周期行业可能公布年报预告，盈利可能继续回升。 节后科技成 长和 部分周期行业可能相对占优。 （1）复盘历史，政策和产业趋势向上等驱动节前强势的行业在节后延续强势。一是复盘历史，节前领涨行业在节后出现切换主要受情绪偏高、大盘出现调整等驱动。二是复盘历史，政策和产业趋势向上等驱动节前强势的行业在节后延续强势。（2）今年来看，元旦后科技成 长和 部分周期行业可能相对占优。一是节后科技成 长和 部分周期行业产业趋势可能持续上行：首先，节后科技产业趋势和政策支持可能持续向上；其次，节后周期产业趋势和政策支持也可能持续向上。二是节前领涨的 有色金属 、石油石化、基础化工等周期行业情绪中性偏低；节前领涨的国防 军工 、机械设备等科技成长行业情绪偏高，成交额占比历史分位数分别为99.9%、97.7%。 行业配置：节后建议继续逢低配置科技、部分周期和消费等行业。 （1）当前成长中的电力设备、传媒等PEG较低。（2）节后建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的机械设备（ 机器人 ）、 军工 （ 商业航天 ）、电新（核聚变、 储能 ）、传媒（AI应用、 游戏 ）、计算机（AI应用、 卫星互联网 ）、电子（ 半导体 、AI硬件）、通信（AI硬件）、医药（ 创新药 ）等行业；二是可能补涨和基本面可能边际改善的券商、消费（食品、商贸零售、社服）等行业。 风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。 正文内容 一、节后春季行情进行中 （一）影响节后A股走势的因素是政策和外部事件、流动性等 元旦后短期市场表现和节前多呈现一致性特征，受政策和外部事件、流动性、港股表现等因素影响。 （1）2010年以来的16年中上证综指节后10个交易日内上涨8次，且节后短期市场表现和节前较为一致，有11次T-10个交易日内上证上涨（下跌），节后T+10内上证也上涨（下跌）。（2）节后短期市场表现受政策和外部事件、流动性、港股表现等因素影响。一是政策和外部事件是影响节后市场走势的核心：首先，政策和外部事件偏积极下节后短期市场可能走强，如2012年元旦假期期间中央明确实行稳健的货币政策，2013/1/1美国国会参议院通过的解决“财政悬崖”议案，2019年初中美贸易摩擦缓和，2021/1/7美国国会正式确认拜登当选总统，2023/1/5披露的信贷数据迎来开门红等；反之，政策收紧或外部事件偏负面则可能压制节后市场表现，如2010年初欧债危机蔓延，2014/1/17 纽威股份 上市标志IPO重启，2016年初熔断新规实施，2024年初雪球、融资风险上升，2025年初“新国九条”实施等。二是流动性也是影响节后市场表现的核心因素之一：首先，流动性宽松下市场表现较强，如2018/1/25普惠金融定向降准全面实施，2019/1/4央行宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点等；其次，流动性收紧则可能导致节后市场走弱，如2011/1/14央行决定从1/20起升准0.5个百分点，2022年初十年期美债收益率快速拉升等。三是假期期间海外市场表现对A股节后表现也可能有一定影响，历史经验上来看，元旦假期期间（1/1-1/3）港股恒生指数的涨跌幅和节后10个交易日内上证的涨跌幅相关系数约为0.5（除去1/1-1/3期间港股同样休市的年份数据扰动）。 （二）今年元旦后A股春季行情进行中，可能震荡偏强 比照历史复盘经验，今年来看： 节后短期积极的政策可能持续落地实施，外部风险可能有限。 （1）节后短期积极的政策可能进一步出台落实。一是两新政策仍在加速落地，近期发改委和财政部发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，提出在优化支持范围、优化补贴标准、优化实施机制等方面进行优化，并且2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已提前下达，“两新”政策实施细则落地，尤其是对部分
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