{"id":153026,"date":"2025-11-19T15:41:41","date_gmt":"2025-11-19T07:41:41","guid":{"rendered":"https:\/\/www.gocpmall.com\/?p=153026"},"modified":"2025-11-19T15:41:41","modified_gmt":"2025-11-19T07:41:41","slug":"%e5%9b%bd%e6%b3%b0%e6%b5%b7%e9%80%9a%ef%bc%9a%e6%b5%81%e5%8a%a8%e6%80%a7%e5%8d%b1%e6%9c%ba%e7%bc%93%e8%a7%a3-%e9%bb%84%e9%87%91%e9%87%8d%e5%9b%9e%e4%b8%8a%e5%8d%87%e8%b6%8b%e5%8a%bf-%e4%b8%9c%e6%96%b9","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.gocpmall.com\/?p=153026","title":{"rendered":"\u56fd\u6cf0\u6d77\u901a\uff1a\u6d41\u52a8\u6027\u5371\u673a\u7f13\u89e3 \u9ec4\u91d1\u91cd\u56de\u4e0a\u5347\u8d8b\u52bf-\u4e1c\u65b9\u8d22\u5bcc\u671f\u8d27"},"content":{"rendered":"

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报告导读 美国货币市场流动性压力缓解，黄金的短期压力解除。中期来看，美联储2025年12月以及2026年的降息支撑黄金价格的强势。 投资要点 维持贵金属行业“增持”评级。在去美元化的长期背景下，黄金作为金属货币的地位逐渐上升。美国降息周期带来的美国流动性宽松，或带来弱势美元，同时各国央行购金行为持续性较强，黄金中长期价格存在支撑。 美国流动性危机缓解，黄金短期压制因素解除。10月以来美国政府关门期间，美国财政支出下行而美债的发行持续，美国财政部账户（TGA）余额大幅增加。这使得美国货币市场的流动性不断收紧，美国担保隔夜融资利率(SOFR)走高。在流动性不足的情况下，非现金类资产包括黄金均存在一定的压制。随着美国政府停摆的结束，美国财政部账户余额预期开始下降，市场流动性缓解后，黄金的短期压制因素解除。 美联储降息路径或主导黄金中期走势，关注美联储主席换届对市场预期的影响。中期来看，美联储的降息、停止缩表等政策路径直接影响市场中期对黄金的定价。在美国政府结束停摆后，预期美国关键经济数据将重新开始披露，美联储将重新评估美国经济的运行情况。虽然美国25年12月降息幅度、26年降息路径及空间仍存在一定不确定性，但美国降息的趋势将不会发生改变，金价中期存在支撑。此外，美联储主席将在2026年年中换届，新任美联储主席的提名或更早。目前新任美联储主席的候选人均偏“鸽派”，美联储主席的换届进程将影响市场对2026年美联储政策预期。 央行购金持续，去美元化仍是黄金长期上行的动力。美债规模激增和美元信用持续面临挑战背景下，各国央行持续购金。根据中国黄金网的数据，2022-2024年，全球央行连续3年净购入超过1000吨的黄金，3年分别净购金1080吨、1050.8吨和1089.4吨黄金，均超过当年全球黄金总需求的20％。在去美元化的背景下，预期各国央行将持续购金，支撑黄金价格的长期走势。 风险提示：美国就业数据超出预期，美联储政策不确定性。 （文章来源：国泰海通）
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