{"id":170497,"date":"2026-06-12T22:47:05","date_gmt":"2026-06-12T14:47:05","guid":{"rendered":"https:\/\/www.gocpmall.com\/?p=170497"},"modified":"2026-06-12T22:47:05","modified_gmt":"2026-06-12T14:47:05","slug":"%e4%bb%8a%e5%b9%b4%e5%b7%b2%e6%9c%89%e9%80%be40%e5%ae%b6%e5%85%ac%e5%8f%b8%e9%85%9d%e9%85%bf%e6%8e%a7%e5%88%b6%e6%9d%83%e5%8f%98%e6%9b%b4-%e4%ba%a7%e4%b8%9a%e4%b9%b0%e6%89%8b%e6%89%ab%e8%b4%a7","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.gocpmall.com\/?p=170497","title":{"rendered":"\u4eca\u5e74\u5df2\u6709\u903e40\u5bb6\u516c\u53f8\u915d\u917f\u63a7\u5236\u6743\u53d8\u66f4 \u4ea7\u4e1a\u4e70\u624b”\u626b\u8d27”\u5c0f\u5e02\u503c\u6807\u7684 _ \u4e1c\u65b9\u8d22\u5bcc\u7f51"},"content":{"rendered":"

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控制权交易市场的产业逻辑愈发凸显。 据上海证券报记者不完全统计，以首次公告日计，按照市场化交易类型口径（即剔除国资系统内部划转），今年以来A股已有40多家公司披露控制权变更事宜。其中，小市值、传统行业的绩差公司成为“易主”主角，大部分公司市值低于50亿元。交易方案层面，表决权委托的方式已然退场，表决权放弃及多元工具的“组合拳”逐渐兴起。 “买方画像”同样有所变化，地方国资仍是稳定收购主体，产业资本的参与度明显提升。受访投行人士认为，这一轮控制权交易正从“壳资源买卖”转向产业整合与长期价值创造，未来市场将围绕资源配置优化持续演进，劣质出清、优质集聚的良性循环有望加速形成。 易主标的平均市值67亿元 6月10日， 常铝股份 公告称，公司控股股东齐鲁财金正在筹划股份转让事宜，可能导致控制权变更。因交易方案尚在协商中，公司股票自6月11日开市起继续停牌，预计停牌时间不超过3个交易日。 这是年内拟易主的最新案例。据记者不完全统计，按首次公告日统计，去掉国资内部划转的交易，今年以来A股披露控制权变更意向的公司已有44家。 梳理可见，在这批拟易主公司中，总市值50亿元以下的公司居多。Choice数据显示，44家公司的平均最新市值为67亿元，其中15家低于30亿元。需要说明的是，这已是“膨胀”后的数据——不少公司在复牌后因易主因素驱动，市值已有所提升。 “我们在物色标的时，的确会优先找市值小的公司，因为盘子小，控股权相应的对价不高，买方成本更可控。”沪上一位从事并购业务的投行人士向记者分析称。 行业偏传统、业绩不振，则是这批公司的另一共性。例如，老牌葡萄酒企业 威龙股份 控股股东通过“以股抵债”方式，转让合计23.12%的公司股份，迎来淄博国资入场。在此次交易之前， 威龙股份 业绩已经出现颓势。受消费结构调整、 其他酒类 竞争挤压以及进口酒冲击等因素影响， 威龙股份 所处的葡萄酒市场持续低迷。财报显示：2025年，威龙股份实现营收3.63亿元，同比下滑18.36%；归母净利润由盈转亏，亏损6300万元。 在前述投行人士看来，传统行业的小市值公司往往会出现三方面冲击——薄利（甚至亏损）、弱现金流、难转型，三大因素还会互相影响。此类公司技术壁垒、规模效应较为薄弱，也没有足够的现金流，支撑其熬过行业下行期，所以易主往往成为最现实的选择。 交易方案多见“组合拳” 从交易方案上看，今年易主案例的一个新特征是，表决权委托被表决权放弃取代。例如， 泰福泵业 易主由协议转让、间接 股权转让 与表决权放弃共同构成。原控股股东陈宜文、林慧夫妇拟向诤远行转让合计5.23%的股份，并将持有18.88%股份的地久 电子 100% 股权转让 给诤远行。同时，原实控人及相关方将放弃合计11.15%股份的表决权。 这一变化与相关监管规则的调整高度相关。有律师向记者介绍，2025年12月，中国证监会发布的《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》提出，“除法律、行政法规或者国务院证券监督管理机构另有规定外，股东不得通过任何形式将表决权交由他人按照他人意志行使”。 在该律师看来，这是对控制权收购市场影响最深远的规定之一。此前“协议转让+表决权委托”的常见方式存在滥用风险，个别案例中的委托双方存在“抽屉协议”，可能会引发控制权争夺纠纷。表决权委托改为表决权放弃，则可以让原大股东更“利落”地退出表决权竞争，让新大股东的持股优势真实地转化为董事会与股东会的支配能力。 除了表决权放弃以外， 东北证券 投行战略研究部总经理于开乐向记者介绍，当前市场上获取上市公司控制权，已很难仅靠单一协议转让完成，业内更主流、更高效的做法是多工具组合，常见的成熟“组合拳”还包括：部分要约+司法拍卖\/司法裁定，多用于困境资产盘活，既能干净取得股权，也能有效剥离历史遗留风险；间接收购+质押解除，更适配股权结构复杂、存在转让限制的标的，稳妥实现控制权过渡。 于开乐认为，相应工具之所以愈发多元，其中一个原因是部分标的存在股权质押、债务纠纷、历史包袱等复杂问题，单一工具难以兼顾效率、成本与风险隔离。多工具组合可精准锁定控制权、降低资金压力、缩短交易周期、剥离隐性风险，更好满足国资、产业方、私募机构等不同主体的诉求，让控制权交易更合规、更可控、更可落地。 国资和产业买手“共舞” 再看“买方画像”，地方国资依旧是稳定的收购主体。例如，通过“协议转让+表决权放弃+定增”的模式， 嘉华股份 的控股股东变为山东省土地发展集团，实控人变为山东省国资委。 与以往不同的是，产业收购人的“出场率”有所提升。以主营染料化工业务的 吉华集团 为例，其新任实控人港股公司 环球新材国际 通过新设平台桐庐钧衡受让公司近三成股权，双方处于精细化工产业链上下游；万洋集团旗下万洋启新入主 华钰矿业 ，凭借冶炼产业资源，与上市公司矿产开采业务形成互补。 地方国资、产业买手成为控制权交易市场的“主角”，也折射出市场逻辑的变化。投行人士分析称：过去是财务投资人主导，看的是壳的性价比和后续资本运作空间；现在是产业资本和国资唱主角，看的是标的的产业基础、资产价值和协同潜力。相较而言，两者不追求短期股价波动，而是着眼于3年至5年的产业整合和价值创造。 于开乐预计，未来“买方画像”可能进一步迭代：国资将持续作为稳定核心买方，聚焦区域产业盘活与产业链补短板；私募机构、硬科技 独角兽 、产业链龙头企业占比会继续提升；跨境并购、横向产业整合型买方也会持续增多。 “长期来看，A股控制权交易市场将围绕优化资源配置的主线持续演进，最终走向产业主导、机构主力、规范高效的成熟阶段。市场将形成劣质出清、优质集聚的良性循环，持续提升资源配置效率，为实体经济高质量发展提供有力支撑。”于开乐说。 （文章来源：上海证券报）
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